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时间:2019年11月07日 06:00:46 中财网
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  广汽集团(601238)季报点评:3季度自主品牌压力仍存 日系合资支撑盈利
  类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐/闫俊刚/邓崇静/李爽/刘智琪 日期:2019-11-06 19 年3 季度公司业绩同比环比下降,合资企业投资收益同比微降
  根据公司三季度财报数据,公司前三季度营业收入为430.31 亿元人民币,同比下降19.58%;合资企业投资收益为73.97 亿元人民币,同比微减1.28%;归母利润为63.35 亿元人民币,同比减少35.75%。其中,Q3 营业收入147 亿元人民币,同比减少10%,归母净利润14 亿元人民币,同比减少52%;投资收益达25.5 亿元人民币,同比基本持平。

  国内车市增速下滑压力下,自主品牌盈利偏弱
  公司3季度营收业绩同比下降,主要受自主品牌广汽乘用车销量下滑影响,根据产销快报,前三季度广汽乘用车累计批发销量27.7万辆,同比下降29.75%;三季度单季批发销量为5.9万,同比下降36.83%。除销量下滑因素影响自主品牌盈利能力外,在国内车市增速下滑的压力下,公司积极主动去库存,从而产生一定的销售促销和销售补贴等费用,降低自主品牌在3季度的盈利能力。

  日系合资企业继续有力支撑整体盈利
  公司管理层组织机构改革重点强化自主品牌经营效率,更好发挥协同效应。合资企业广本、广丰销量增长稳定性高,仍然是公司投资收益的主要贡献点,前三季度广本、广丰分别累计批发销量57.34万辆、49.6万辆,同比增长10.14%、17.63%。另外,19年9月份,广汽集团与丰田签订《深化战略合作框架协议》,将有利推动品牌在国内市场的新一轮发展周期。

  投资建议
  公司主力合资品牌增长稳定性高,持续贡献投资收益,自主品牌短期业绩承压,伴随产能和新车型逐步投放,未来盈利能力有望恢复。我们预计公司19-21年EPS为0.79/0.92/1.06元人民币/股,当前股价对应A股PE为14.7/12.6/10.9倍。结合公司历史估值水平,我们给予A股2020年13倍PE,合理价值为12.0元人民币/股;考虑A/H股溢价情况,给予H股9倍PE,合理价值为8.3港元/股,维持A/H股"买入"评级。

  风险提示
  汽车行业景气下降;乘用车行业竞争加剧;公司新车销量不及预期。

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